醫藥行業投資常見的財務陷阱分析

財務分析在股市投資當中的作用

財務數據是一個公司過去優秀的證明

財務數據可以預測一個公司的未來發展方向

財務數據可以排除劣質的公司，避免掉進投資陷阱

第一條原則:永遠不要虧錢

進入股市的終極目標是為了賺錢，但往往在追求這個目標的過程當中，我們

會落入陷阱 ，導致了不止沒有賺到錢，還虧了本金

巴非特也說，進入股票市場的第一條原則是不要虧錢，第二條是請永遠記住第一條

簡單的數學計算告訴你，虧錢要比賺錢容易的多

以 100萬本金為例，如果每次虧損10％止損，那么當止損到第五你的100萬變成了59.049萬元。

100＊0.9*0.9*0.9*0.9＊0.9＝59.049

而這59.049萬元經過5個漲停板則恢復到了95.099萬元，要想回到100萬

元，需要5個半個漲停板

59.049*1.1*1.1*1.1*1.1*1.1=95.099

同時如果100萬下跌50％，則需要上漲100％才能恢復到原來的樣子

不虧錢的前提

不虧損本金的前提是:你選擇到了一個優秀的公司，我們都知道好公司+好價格＝好股票，好公司是基礎，如果公司本身出了問題，比如你踩中了財務地雷，那么即使股票原來的走勢再好，也難免會經歷連續N個跌停板

這里我們來通過對財務的透視分析，盡量避免踩中地雷

如果你選擇到了一個優秀的公司，即使可能買入的價格有點高，那么也有必要擔心，因為只需要給時間，就可以完美的解決買入價格過高的問題，隨著收入與利潤的持續增加，那么公司總市值一定會增加，我們也一定會隨之盈利，因為時間是優秀企業的朋友，是劣質企業的敵人

優秀企業的案例:恒瑞、邁瑞、愛爾、通策

劣勢企業:爾康、康美

什么是財務報表舞弊

財務報表舞弊，又叫財務粉飾，財務造假，是為了欺騙報告使用者而對財務報告中列示的數字或財務報表附注進行有意識的錯報或忽略。它包括：

對財務報告據以編制的會計記錄或憑證文件進行操縱，偽造或更改;

對財務報告的交易、事項或其余重要信息的錯誤提供或有意忽路;

與數量、分類，提供方式或披露方式有關的會計原則的有意誤用

報表舞弊的出發點

會計報表的粉飾動機決定了會計報表的粉飾類型.例如以業績考核、獲取信貸資金、發行股票和仕途晉升等為目的，會計報表粉飾一般以利潤最大化、利潤均衡化，以及高估資產和低估負債的形式出現;而以減少納稅、推卸責任等為目標的會計報表粉飾一般以利潤最小化、利潤清洗，以及低估資產和高估負債的形式出現。就粉飾會計報表對與企業相關利益主體經濟利益的影響來看，危害最大的會計報表粉飾是利潤最大化或虛盈實以及高估資產和低估負債等類型 。對于投資者來說，最關注還是利潤大最化、虛增利潤、虛増現金的假，這情況一旦被二級市場踢爆，將導致股價的快速大幅度下跌，投資者的損失將是慘重的

檢査總原則

凈利潤＝總收入 - 總支出

那么要虛增利潤，無非就是兩個方面虛增總收入，或減少當期總支出，支出包括費用和成本兩個方面。總體原則是匹配原則，就是收入的增長，必然引起成本和費用的相應增長，銷售收入的增長將導致經營現金流的增加，賬上現金的增加將導致利息的増長 ，這才是協調的，才是正常的，凡是違反常識的數據都是值得商榷的

財務檢査總思路--財務舞弊

一個原則-匹配原則：

解析：

公司就象一個人一樣，小孩要發育成為大人，一定是先長腳，然后是小腿、大腿、最后是軀干和頭，那么做為公司來說，想要發展壯大，一定是先有投入，然后產生銷售收入，三項費用、最后才是凈利潤

所以在分析公司的各項數據變化的時候，應該要與公司的銷售收入變化情況進行對比，只有與銷售收入變化情況相匹配的變化才是合理，否則一定要有合理的如果沒有那么就是危險的信號，特別是長期的、不匹配的變化一定要注意收入與利潤就象鞋與腳的關系，多大腳穿多大鞋，走起路來才會穩健，才不會跌倒

二個對比-橫比縱比

解析:

橫比就是公司與同行業的公司之間進行比較，看公司的數據與同行業其它公司有什么不同，看這種不同有沒有什么合理的解釋，如果沒有什么那么恐怕就會有問題了：

縱比:就是自己跟自己的過去比較，看看數據上有什么樣的變化，今年的報表與去年的有什么不同，各項基本數據的變化是什么樣的趨勢，這種趨勢要有合理的說明，否則就應該引起注意

三張報表-資產負債表、利潤表與現金流量表

解析：

銷售收入的增長體現在利潤表當中，收入的增長必然會帶來現金流的增加必然體現在現金流量表當中，這種變化應該是匹配的，一致的。

一個公司存貨、應收賬款、固定資產占總資產的比例是有一定的范圍區間的，如果公司某年的報表，突然超出了這個區間很多，那么就是異常數據，就需要去核實，去探究為什么會發生這樣的變化，特別是如果連續幾年的數據異常，那么就可能是公司出現了實質性的變化。

同時也可以把這幾項資產的比例情況與同行業的公司進行比較，尋找其中的不同之處，如果與同行業的其它公司都相差甚遠，那一定就是公司出了問題

四個科目-最容易出現問題的部分 財務上最容易出現問題的和個科目 --財務舞弊

解析：

1.應收賬款

2.存貨

3、固定資產

4、在建工程

1.應收賬款

短期內應收賬款大幅度增長，増長幅度遠遠高于銷售收入的增長，顯然是公司銷售質量下降的標志，也是公司開始變壞的標志，要提高警惕

公司對于新增加的客戶，不應該給出更長的信用周期，只有老客戶給較長的信用周期這才是合理的，也是符合客觀實際經營情況的，一切公司的經營行為都必須符合客觀的情況，否則都是有問題的；

投資的一切都是源自現實的，所有超越現實的數據都是不合理，事反常必有妖

2、存貨檢查的原則

凡是存貨不可數，不能現場進行實地勘察的公司就不進行投資，因為這些公司的存貨公司想寫多少，就可以寫多少，我們無法實地驗證，公司可能會通過増加存貨而將資金轉移到體外，那么只能認為它是有問題，從而敬而遠之

存貨的數量應該保持穩定，這里的穩定是指占總資產的比例穩定。而不應該在短時間內出現劇烈的波動，并且存貨的增長，一定要帶來銷售收入的增長，如果只增加了存貨而沒有増加銷售收入，那么這樣的存貨是沒有意義的

存貨占總資產比的計算公式

存貨占總資產比＝存貨余額/總資產X100％，公司正常經營的情況之下，存貨應該是穩定的，出現劇烈波動應該引起注意

與同行業相比較，目標公司的存貨比例是適當的，沒有偏離同行業很遠的跡象

利用存貨虛增利潤的方法主要有以下幾種形式

1對已經貶值的存貨不計提跌價準備，這樣就可以減少當期費用，讓利潤增多

2.通過虛構價值和數量不容易確定的商品采購，將資金流出體外，再通過購買本公司產品或服務的形式將資金流入，創造收入和利潤

3.大量生產，用増加存貨的方式來增加毛利率、美化報表。在生產的產成品，首先要全部計入存貨，而后再按照當期銷售的數量，體現在利潤表的營業成本里。企業通過擴大生產，將固定成本打入更多的存貨里，表面上降低了當期銷售產品的成本，提高了毛利率，増加了利潤。

存貨的注意事項

?有一些存貨是相當危險的，存貨的時間越久價值越低，這樣的存貨是越少越好，

比如一些可能會降價的存貨，科技型產品最為典型，這樣的存貨在會計記賬的時候是要計提存貨減值的;

?有一些存貨是有保質期，過期之后將失去價值，食品行業里比較常見

?存貨在一段時間之后，一定要能夠轉化成銷售收入，如果不能這樣的存貨就只是增加了成本，而沒有帶來收入，是沒有意義的。

3、固定資廣

1.固定資產的占比是否合理，變動幅度是否與銷售收入相匹配;

2.固定資產的投資項目，是否在預定時間內完工并且開始投入使用

3.與同行業的其它公司進行比較，判斷公司的固定資產占比是否過高!

例如一家公司在某年度開始建設一家新工廠，并承諾將在第二年完工，結果在二年年度報告中又宣布推遲，就很值得懷疑

而且還有一點要注意的是，項目完工并不意味著發揮效益!很多項目在完工幾月基至幾年后仍然無法發揮效益，或者剛發揮效益又因故重新整，更值懷疑了

如果這些問題董事會在年度報告和季度報告中都沒有給出一個明確的解釋，那我們完全有理由質疑該公司在搞“釣魚工程”“紙上工程”。

3、固定資產作假的幾種可能

1抬高固定資產價格，套取資金。公司都需要建設廠房、購買固定資產，這些東西的價格往往很高，關鍵是難以定價。因此，套取資金最安全的手法就是故意抬高它門的價格，然后轉移出去高出來的那部分資金，一部分可能私自用，另一部分也可能通過購買自身產品，以做大利潤的方式重新回到公司

2.采購關聯方的資產。對于公司購買關聯方的資產，更要去判斷這個資產的價格否合理，還是明顯偏高，如果有明顯高于市價的行為，那么說明公司有轉移資產的可能。

3通過調整固定資產折舊年限來提高利潤。與同行業其它公司進行比較，如果本司的折舊年限明顯高過其它公司，那么就是在虛增利潤。

3、固定資產折舊案例

比如公司有賣房設備價值10億元，原本每輛車的使用年限20年，每年的折舊費用是

10億/20＝5000萬元

公司的浄利潤，要減去這5000萬的折舊費用。

如果把折舊年限變成40年，每年的折舊費用就是2500萬元。

這樣，每年的總費用減少了2500萬，相當于每年的凈利潤就增加了2500萬 

3、固定資產折舊最低年限

除國務院財政、稅務主管部門另有規定外，固定資產計算折舊的最低年限如下：

（一）房屋，建筑物為20年

（二）飛機、火車、輪船、機器、機械和其他生產設備，為10年;

(三)與生產經營活動有關的器具、工具、家 具等，為5年;

（四）飛機，火車，輪船以外的運輸工具，為4年

(五)電子設備，為3年。

4、在建工程

1. 在建工程指企業固定資產的新建、改建擴建，或技術改造、設備更新和大修理工程等尚未完工的工程支出。在建工程通常有“自營”和“出包”兩種方式

自營在建工程指企業自行購買工程用料、自行施工并進行管理的工程，需要通過在建工程核算的項目有:工程物資成本、人工成本、交納的相關稅費、輔助生產部門為之提供的水、電、運輸等勞務，以及其他必要支出

出包在建工程是指企業通過簽訂合同，由其它工程隊或單位承包建造的工程。需要通過在建工程核算的項目有:建筑工程支出、安裝工程支出以及需分攤計入各固定資產價值的待支出其中，待攤支出是指在建設期間發生的，不能直接計入某項固定資產價值，而應由所建造固定資產共同負擔的相關費用，包括為建設工程發生的管理費、可行性研究費、臨時設施費、公證費監理費及應負擔的稅費、符合資本化條件的借款費用、建設期間發生的工程物資盤虧、報廢及毀損凈損失以及負荷聯合試車費等

此外，固定資產發生符合資本化條件后續支出時，也要由固定資產賬面價值轉入在建工程核算所謂固定資產的后續支出是指固定資產使用過程中發生的更新改造支出、修理費用等

2. 根據會計準則要求，在建工程一旦達到預定可使用狀態就必須轉成固定資產并開始提取折舊。但在建工程是不需要計提折舊的

達到使用標準，一般從以下幾個方面判斷

(1)固定資產的實體建造(包括安裝)工作已經全部完成或者實質上己經完成

(2)所構建的固定資產與設計要求或者合同要求相符或基本相符，即使有極個別與設計或合同要求不相符的地方，也不影響其正常使用

(3）繼續發生在所構建固定資產上的支出金額很少或幾乎不再發生。如果所構建固定資產需要試生產或試運行，則在試生產結果表明資產能夠正常生產出格產品時，或試運行結果表明能夠正常運轉或營業時。

3. 分析一家上市公司的在建工程，重點在以下三個方面

第一，是否存在延遲在建工程轉固定資產的行為

在建工程最終是要轉為固定資產的，但是前者不用計提折舊，后者需要。而折舊最終會體現到利潤表上。這樣一來， 企業如果延遲將在建工程轉為固定資產，相應的就會推遲計提折舊，減 少了當期費用，虛増了當期利潤

第二，是否存在已經停工的在建工程繼續財務費用資本化的情況

根據會計準則規定，符合資本化條件的資產在構建或者生產過程中發生非正常中斷、且中斷時間連續超過3個月的，應該暫停借款費用的資本化。如發生質量糾紛或者安全事故等導致停工的，此時借款利息應該計入財務費用

此外，符合資本化條件的資產已經達到預定可使用或可銷售狀態時，借款費用也應當停止資本有化。也就是說，在建工程轉為固定資產了，借款利息就要回歸財務費用呢

第三，是否存在混入產品成本及費用的情況

此時，可以把在建工程項目當做一個大雜燴，費用化支出是可以自由出入的，甚至于八竿子也打不著關系的成本費用也可以往里面塞。比如，超標準的招待費等，可能就混入了在建工程中。

4.對在建工程期初期末余額做縱向對比與橫向對比，短期內大幅増長的在建工程是危險的信號

關注賬面上是否長期存在大額的在建工程，在建工程總是要轉為固定資產的，不可能一直掛在賬上

將在建工程與非流動資產、總資產作對比，如果在建工程在非流動資產和總資產的比例嚴重過高，需要進行詳細的分析

將在建工程與銷售收入做關聯分析，如果在銷售收入大幅度增長的同時，在建工程碰巧也大幅度增長，但工程進展程度変化不大，那么極有可能是企業利用在建工程將資金導出體外，再虛構收入，偽造利潤!

5，溫氏股份的2017年年報及2018年年報中都提及肇慶公司總部和加工廠項目在2017年的年報當中已經說明工程進度實現了95％，而到了2018年當中，也只是增加到了99％，顯然這個速度是相當慢的，也有存在著不愿意轉固的可能

沾益公司菱角種豬場項目，2017年年報當中提及工程累計投入占預算比例為101.36％，完成了工程進度的98％，而到了2018年年報則提及工程累計投入占預算比例為104.53％，完成工程進度依然還是98％，就是說后面投入的資金都自投入了，工程進度沒增加。

造假案例:康美藥業

公司的說法

2019年4月底康美藥業披露2018年公司年報，公司表示由于公司采購付款，工程款支付以及確認業務款項時的會計處理存在錯誤，造成公司應收賬款少計 6.41億元;存貨少計195.46億元:在建工程少計6.32億元;由于公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.44億元

監管的說法

2019年8月底，證監會披露了調查結果:康美藥業三年虛增收入206億元，虛增利潤20.72億元，2018年賬上362億貨幣資金是假的，同時虛增固定資產在建工程、投資性房地產36.05億元

其它識別財務舞弊的幾種方法：

識別上市公司財務造假的方法包括9種

1稅項分析法

根據“應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額+本期計提稅額-本期繳納稅額”去計算某上市公司期末應交所得稅余額，在實際利率沒有改變的情況下，如果發現其與實際余額相差甚遠，那么就有理由懷疑該公司在利潤方面造假。

一般來說在稅率沒有發生重大變化的情況下，交稅金額與利潤肯定是同步增減，如果兩者之間出現了明顯的不同步，那么說明公司的收入可能是有問題;

2、毛利率分析法

毛利率:毛利率具有一定的穩定性并與行業平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上大幅波動，就要具體分析了。要是產品成本正常，主要是靠產品的定價高而導致的高毛利率，那是人家牛，產品有品牌，有定價權。要是靠降成本，可能就不太靠譜了。但一般情況下，毛利率過高的現象不會持續，當然壟斷行業例外，過低的現象也不會持續，因為正常發展的公司其毛利率一般會維持在一定的水平上，毛利率忽高忽低的企業，特別是那些毛利率如同過山車的企業，可能是財務造假造成的現象。

某企業連續三年硬件產品銷售收入分別為883.74萬、3275.60萬和8404.40萬，占營業收入比例分別為23.22％、39.00％和67.71％，計算出來的銷售毛利率分別為10.83％、4.73％和3064％。這種現象反映了什么?

對毛利率的要求

求我們投資的公司毛利率必須穩定，最好是穩中有升，如果毛利率持續下降并且明顯低于同行業的公司，那么我們就不再關注這家公司，也將不是我們投資的對象。

3. 現金流量分析法

如果企業的現金凈流量長期低于凈利潤，將意味著與己經確認為利潤相對應的資產可能屬于不能轉化為現金流量的虛擬資產若反差數額極為強烈或反差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛帳利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其毎股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司往往在造假

康美藥業  p39

4. 關聯交易分析法

大額的關聯方交易。企業是否與兩家存在關聯關系的公司同時存在銷售、采的的情況。如果交易是虛構的，銷售所收到的資金往往會通過采購交易還給聯的公司，從而完成資金的閉環，如果企業與兩家存在關聯關系的公司同時在銷售、采購的的情況，在調查的過程中需要重點關注交易的真實性和企業交易對方否存在實質關聯方關系

如果一個公司總是存在著大量的關聯交易，那么就要提高警惕，可能公司的收入是不真實的

關聯交易會有公告，要去注意類似的公告，發現公司關聯交易的端倪年度股東大會的時候，也會有審議關聯交易的提案，要注意金額的變化和占公司收入比例的變化

3、審計意見分析法

財務報表審計的審計意見的類型分為5種，分別是

1標準無保留意見:說明審計師認為被審計者編制的財務報表已按照適用的會計準則的規定編制并在所有重大方面公允反映了被審計者的財務狀況、經營成果和現金流量

2、帶強調事項段的無保留意見:說明審計師認為被審計者編制的財務報表符合相關計準則的要求并在所有重大方面公允反映了被審計者的財務狀況、經營成果和現金流量，但是存在需要說明的事項，如對持續經營能力產生重大疑慮及重大不確定事項等

3、保留意見:說明審計師認為財務報表整體是公允的，但是存在影響重大的錯報

4、否定意見:說明審計師認為財務報表整體是不公允的或沒有按照適用的會計準則的規定編制。

5，無法表示意見:說明審計師的審計范圍受到了限制，且其可能產生的影響是重大而廣泛的，審計師不能獲取充分的審計證據

要關注非標審計報告及管理層對此作出的說明，非標準無保留意見的審計報告往往蘊含著這家上市公司存在嚴重的財務問題，會計師往往不是不知道上市公司造假但他一般不會直接地指出上市公司造假，他在措辭時往往避重就輕，非常委婉，用說明段和解釋段內容暗示該公司存在嚴重財務問題。如會計師強調應收款項金額巨大”＂時，這時投資者就要注意可能這些應收款項很難收回或者是虛構的;會計師強調“主營收入主要來源于某家公司尤其是境外公司”時，這時投資者就要注意這 些收入可能是虛構的

6、研發支出的記賬

7、資產減值和商

8、非經常性損益

稅項分析法

醫藥企業需要注意的研發支出資本化問題

費用資本化主要是借款費用及研發費用，而遞延費用則非常之多，如廣告費、職工買斷身份款費等，例如將研究發展支出列為遞延資產或將一般性廣告費、修繕維護費用或試車失敗損失等遞延。在新建工廠實際已投入運營時仍按未完工投入使用狀態進行會計核算，根據現行會計政策，在完工投入使用前的新建工廠工人工資等各項費用、貨款利息均計入固定資產價值而非當期損益 .通過此方法可調增利潤，還有如費用不及時報帳列支而虛掛往，按正常程序，發生的加工費、差旅費等費用應由職工先借出，在支付并取得發票后再報帳沖往來計費用。在年末若職工借款較大應關注是否存在該等情況。

這里我們最為關注費用資本化，對于醫藥企業來說，研發的成本非常高，對于資本化是有著非常嚴格的要求:醫藥企業研發支出，只有在期臨床之后オ可以資本化

研發支出資本化案例

2017年4月25日，上海證券交易所針對浙江海正藥業股份有限公司2016年年度報告發布問詢函，其中提及:公司報告期末開發支出余額為6.48億元，較期初大幅增加94％，請公司:

(1)結合報告期內產品研發進展情況，列出具體研發項目，并說明開發支出較往年大幅增加的具體原因;(2)補充披露內部研發項目支出資本化具體時點的會計政策，并說明在此時點如何滿足會計準則關于內部開發支出資本化的具體條件。本文在統計50家樣本數據時發現海正藥業資本化比例達到46.97％，由于資本化時點的準確確定對開發支出的當期發生額和資本化比例影響非常大 

費用資本化案例

我國《企業會計準則第6號 --- 無形資產》中規定:研究開發活動應劃分為研究階段和開發階段進行分別核算。研究階段的支出，是為了獲取知識和技術而進行的基礎性研究，應于發生當期費用化;開發階段的支出，是在前期成果的基礎上，為了解決針對性的問題而進行的研究，應予以資本化只有當開發階段的支出滿足我國研究與開發會計處理提及的五個條件時才能確認為無形資產

費用資本化案例

從上圖可知，海正藥業2014年到2015年研發投入増長較快，研發投入資本化金額也從20％左右上升至46.17％，2016年資本化率直逼50％，資本化比例越來越高，而同期研發投入資本化為0的公司數量占整個醫藥行業的50％，顯然與同行業相比，海正藥業的研發費用資本化嚴重過高。

多提或少提資產減值準備以調控利潤

<企業會計制度》要求自2001年1月1日起，上市公司要計提八項資產減值準備:壞賬準備、短期投資跌價準備，長期投資價準備，存貨價準備、固定資產、無形資產、在建工程值準備和委托貨款減值準備.在企業法人治理結構和內部控制不健全的狀況下，計提資產減值備有較大的利潤調節空間，由于資產減值會計內復雜性，決定了同樣一項資產有不確定性的價值，因為資產減值實際上是摻雜企業管理當局主觀估計的一種市場模擬價格，資產減值的不確定性給企業管理當局利潤操縱提供了極大的空間，此次新增的四項減值準備涉及到不動產及無形資產的估價 ，與舊四項準備相比，資產減值計量計量難度更大，基至超過上市公司財務部門及審計師的職業判斷能力，除非尋求專業的不動產及無形資產評估師幫助外，否則根本無法得出恰當的資產減值標準，從而影響減值準備計提的正確性.這就更為上市公司利用資產減值準備操縱利潤提供了空間目前，上市公司利用資產減值玩會計數字游戲，主要游戲規則是利用資產減值準備推遲或提前損失，典型表現為某個年度出現巨額虧損一一讓我一次虧個夠

商譽的減值

天神娛樂發布的2018年年度業績預告修正公告表示，報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為虧損73億元至78億元，這使得天神娛樂成為當晚公告虧損額最大的公司。公司除了計提49億元的商譽減值，天神娛樂還表示，公司或其子公司以劣后級合伙人身份參與設立并購基金，對優先級合伙人、中間級合伙人出資份額及優先級合伙人、中間級合伙人應取得的收益承擔回購或差額補足義務受宏觀政策影響，投資標的經營業績不及預期，經初步評估測算，公司或其子公司對其出資份額預計計提減值準備8.2億元，預計承擔超額損失15億元

制造非經常性損益事項

非經常性損益是指公司正常經營損益之外的、一次性或偶發性損益，例如資產處置損益、臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結資金利息、合并價差攤入等非經常性損益雖然也是公司利潤總額的一個組成部分，但由于它不具備長期性和穩定性，因而對利潤的影響是暫時的，非經常性損益項目的特殊性質，為公司管理盈利提供了機會，特別應關注是有些非經常性損益本身就是虛列的。

2017年12月21日晚，一則上市公司的公告表明公司將賣房

貝因美發布公告稱，公司擬將位于杭州、重慶、成都、武漢、深圳、廣州、北京等地的22套房產公開出售給非關聯方，建筑面積合計3398.47平方米，本次房產處置事項評估總價合計1.04億元，預計產生收益約3560萬元

賣房賣地的貝因美

2017年前的前三季報顯示，貝因美前三季度實現營收20.07億元，凈利潤虧損達3.83億元。業績預告稱今年凈利將再度虧損，說明第四季度也不會逆襲。 為了避免公司被ST，公司極力的出售資產，在7月11日遭遇閃跌?！焙?，貝因美就曾出售了黑龍江的兩大牧場，再加上這兩次出售房產，也未能讓自己的凈利潤轉為正數，依然還是以虧損結束了2017年的經營

會計政策和會計估計變更

會計政策和會計估計的變更的必然性和合理性以及變更標準的主觀性，為公司進行盈利管理提供了條件，公司有可能利用這一特點，在需要時對會計政策和會計估計做出某種調整和變更，因此，關注公司會計政策和會計估計是否改變，對判斷公司是否進行盈利管理，是一個十分重要的線索。改變會計政策譬如折舊年限壞帳計提比例、長期股權投資核算方法、改變會計報表合并范圍、變更其他長期資產的攤銷時間、變更遞延收益的銷方法、變更存貨計價方法、變更壞帳準備 ，計提方法等均將對當期利潤造成影響，導致前后期損益數據不可比。凡是非國家統一要求的會計政策變更并且能夠增加利潤的，均應該引起注意

會計政策和會計估計變更公告編號:2019-0294.26公告

年報顯示，華聞集團2019年實現營業收入392化元，同比増長3.58％;本期歸母凈利潤為1.05億元，上一期歸母凈利潤虧49.87億元本期扣非歸母凈利潤虧損1.62億元，上一期扣非歸母凈利潤虧損51.74億元

報告期內，華聞集團的會計政策發生變更，自2019年1月1日起，公司將所持有的投資性房地產的后續計量由成本計量模式變更為公允價值計量模式。會計政策的變更對公司的經營業績產生一定影響

2019年，華聞集團的非經常性損益總計2.67億元，其中因采用公允價值模式進行后續計量的投資性房地產公允價值變動產生的損益有4.63億元，是公司歸母凈利潤的4倍之多

關聯交易非關聯化”創造利潤

財政部發布《關聯方之間出售資產等有關會計處理問題暫行規定》，其核心思想是對顯失公允的關聯交易進行約束，由于顯失公允的交易價格部分不能確認為當期利潤，也不能轉增資本或彌補虧損，而只能作為資本公積處理，這樣，上市公司和關聯方之間通過關聯交易提升利潤，實現扭虧或保牌的目的就只能落空了但正如市場擔心的，盡管規定內容盡具體，但規定約束的是關聯方之間的交易行為，一旦上市公司將關聯交易非關聯化，則新規定的意圖將不能實現。

關聯交易非關聯化是指，上市公司將資產滋價出售給非關聯方，由此產生的收益將不受新規定的約束，而與此同時，關聯方通過其它方式彌補非關聯方的損失

或者是兩家上市公司的關聯方同時收購對方上市公司的資產，相當于作了個互換。一系列交易的實質是向關聯方滋價出售資產，但形式上卻繞開了新規定

最有造假動機的幾類股票

第一，資產負債率較高的公司

A特別是在盈利不好時，上市公司更需要外部融資，比如說債務的融資或者權

益的融資等來支持企業的生存，因而大股東和管理層可能有造假的動機:比如

滿足股市再融資的需要

B如果公司從報表顯示上不能盈利，那它就很難維持一個較高的信用，它去銀行貸款或者它用股權質押時，這個價值就會大打折扣

第二，主要的股東有可能希望維持一個較高的股價，以避免其股票投資的損失，因此對經理人施以較大的業績壓力。所以有時候經理人其實是受到了主要股東的一個壓力，最終導致他鋌而走險。

第三，如果一個上市公司連續2年不盈利就會被ST，3年不盈利會被退市，現在看來未來會采用更市場的方法，業績不行就退市。

第四，一般借売上市的公司有業績承諾，借売上市公司財務造假的概率遠遠大般的上市公司

第五，中藥類公司相對來說，造假的可能性更大ー些

奇葩的案例-博元

該公司2015年5月28日起暫停上市，“ST博元開創了A股史上因重大信息波露法該

終止上市的先河

2015年12月12日，“ST博元發布公告稱，董事長許佳明的高中同學鄭偉斌愿意無償捐贈8.59億元。而對于鄭偉斌無償捐贈資產的原因，“ST博元表示是因為“鄭偉斌作為公司的股東不愿意看到公司退市，愿意無償捐贈，”而事實上作為博元的自然人股東，鄭偉斌僅僅持有1400股，不知道倆人誰在吹牛，為了保殼編造各種段子真是臉都不要了。

奇葩的案例獐子島

獐子島的扇貝游走成為了ー個經典的笑話，也成了謎團。2014年，該公司因底播蝦夷扇貝集體游走一戰成名，2017年，扇貝游走第二季開播2014年10月獐子島發布公告稱，黃海遭到幾十年一遇的冷水團，公司播撒的100多萬畝即將進入收獲期的蝦夷扇貝絕收。業績由預報盈利變為虧損約8億元，全年預計大幅虧損

奇葩的案例-大東海

與那些為了業績而造假的公司，這個公司就比較另類了。為了上市而造假，竟成功上市，并生存了20年，其中大多時間處于虧損狀態。這就奇怪了，幾乎每年虧損怎么沒有退市?

ST東海(000613)是一家經營四星級酒店為主的老上市公司 平均每年會虧幾百萬，每次瀕臨暫停上市的時候就開始賣資產保売(期間有一過次暫停上市)，由于虧損不嚴重，因此總會有一些辦法給自己續命

拿到報表后的分析過程

看收入情況與浄利潤及銷售現金流的情況不匹配:那么意味著企業的應收賬款大幅度增加，未來企業有可能面臨著過多的壞賬風險，并且企業為了維持經營還需要投入更多的資金，對于投資者來說，這樣的公司銷售質量差，不能給高估值，最好不投資。看收入情況與凈利潤情況及銷售現金流的情況相匹配，表面上看銷售質量不錯，回款情況及時，那么就要進一步去核實收到款項的質量。下一步檢查過去一個年度公司是否有大量的資金外流，這種外流包括大量的固定資產采購，增加大量的在建工程，如果有那么要注意是不是由于這兩個項目的增加導致了公司將自有資金導出體現，然后回流到體現而增加了利潤

判斷公司是否虛構客戶從而增加銷售收入，比如國外的項目收入占比較高，而導致公司總體收入與利潤增加較多等

正常公司報表的形態

收入情況與銷售現金流的情況相匹配:甚至于銷售現金流與營業收入的比例會大于1，而且保持了毛利率和凈利率的穩定，說明有預收賬款的存在。并且經營活動產生的現金流量浄額最好為正值，這是一個公司經營健康的最好體現。企業的固定資產增加比例與銷售收入的増加比例相協調，或者有能夠說明的大幅增加，同時在建工程保持著投入與完工比例的同步增長，賬上沒有長期的未轉固定資產的在建工程，存貨増長速度與收入増長速度相匹配。

會計政策沒有人為的發生重大變動，會計師事務所出具了標準無保留意見，環賬準務政策沒有變化。

報表以外的風險

?股權結構一股獨大VS股權分散

?股權質押過高比例的質押是定時炸彈

?產業政策変化就是產業鏈利益的重新分配

?企業護城河的消失意味利潤的消失

?技術代替技術的最終宿命就是被替代

?產品代替再強的技術優勢，產品沒有市場，也是枉然